Опасные игры с деривативами: Полувековая история провалов от Citibank до Barings, Société Générale и AIG - Лоран Жак Страница 49

Обман SIMEX. После того, как системы внутреннего контроля оказались неэффективными, следующей линией защиты должны стать внешние участники рынка — клиринговые палаты для биржевых инструментов и контрагенты для внебиржевых контрактов. Для торговли на SIMEX Лисон должен был открывать отдельные счета для агентских операций, осуществляемых от имени клиентов за комиссионное вознаграждение, и операций за свой счет с целью получения прибыли с внесением соответствующей маржи. SIMEX придерживается строгой маржинальной системы, известной как «брутто-маржирование». При такой системе каждый клиентский счет ведется обособленно, без возможности зачетов по счетам в управлении одного банка. Печально известные счета 88 888 и 92 000 были открыты как счета клиентов и не допускали возможности взаимозачетов, что очень осложняло отношения между SIMEX и Лисоном. Согласно Отчету, начиная с 10 января 1995 г. Лисон давал специалистам по расчетам указания проводить корректировки между двумя счетами для снижения размера маржи. Эти фальсификации ввели SIMEX в заблуждение, и BFS получила возврат части денежных средств, хотя фактически все больше и больше была должна бирже. Согласно оценке, 23 февраля дефицит по марже BFS на SIMEX составлял не менее £250 млн. Искусный обман Лисона оказал свое магическое действие на SIMEX так же, как и на банкирский дом Barings.

Урок 1. Соблюдайте принцип разделения труда и полномочий между фронт- и бэк-офисом. Одно из золотых правил торговли ценными бумагами и брокерских услуг — разделение обязанностей фронт- и бэк-офиса. Оба подразделения должны независимо друг от друга набирать сотрудников, а работники бэк-офиса должны, часто ротироваться во избежание сговора с фронт-офисом. В обязанности бэк-офиса входят подтверждение, проведение расчетов и учет операций фронт-офиса. Наиболее важной из этих административных обязанностей является сверка деталей каждой операции, полученных от контрагентов банка и от фронт-офиса, включая вид сделки, цену и сумму каждой операции. После успешной проверки бэк-офис подтверждает платежи и передачу соответствующих ценных бумаг. Столь тщательные проверки необходимы, чтобы исключить возможности несанкционированной торговли или криминальной деятельности, например хищений. Из-за небольшого размера подразделения Barings в Сингапуре Лисону разрешили возглавить и бэк- и фронт-офис, несмотря на предупреждения аудиторов.

Урок 2. Отслеживайте денежные потоки. Торговля фьючерсами и продажа опционов контролируется по денежным потокам. При покупке фьючерса или продаже опциона биржа требует внесения маржи. На SIMEX она составляет 15% номинальной стоимости контракта. Далее, при переоценке контракта по рынку после закрытия каждого торгового дня убытки, возникающие из-за снижения денежной стоимости контракта, списываются с маржинального счета держателя контракта. Вслед за этим он получает требование внести дополнительную маржу и довести ее сумму до 15% условной стоимости контракта. Наконец, убытки при ликвидации или истечении контракта немедленно списываются со счета. Очевидно, что в нашей истории руководители и аудиторы с самого начала потеряли «денежный след». Внешние аудиторы должны были сверять состояние маржинального счета с данными SIMEX и OSE. Значительные займы, запрашиваемые Лисоном для финансирования маржинального счета, предоставлялись без вопросов о фактическом использовании средств. Когда объем одной из запрашиваемых сумм превысил валюту баланса Barings, лицо, дававшее разрешение на перечисление (а при такой сумме это может сделать только руководитель очень высокого уровня), должно было детально проверить обоснование запроса. Удивительно, насколько слепыми и доверчивыми оказались представители различных эшелонов руководства банка.

Урок 3. Вы должны понимать свой бизнес. Уоррен Баффетт, кроме прочего, известен тем, что инвестирует только в те предприятия, бизнес которых ему понятен. Есть очевидные доказательства того, что руководители высшего звена банковского и брокерского направлений банка Barings не знали фундаментальных основ рынка деривативов. «Однажды мой коллега открыл хорошую позицию, купив с большим дисконтом варрант компании Guandgong Investments, котирующейся в Гонконге, и продав базовые акции для создания аналога полностью хеджированной длинной пут-позиции. Но Питер Норрис, глава Baring Securities, позвонил ему из Лондона и сказал, что, по его мнению, Guandgong Investments скоро разорится и позицию следует закрыть. Мой коллега не мог втолковать ему, что мы можем заработать, если их акции упадут в цене»[116]. Слишком часто руководство высшего звена крупнейших финансовых институтов плохо знает тонкости торговли деривативами и финансового инжиниринга и доверяет техническую сторону вопроса младшему персоналу. Членам совета директоров и руководителям высшего звена не помешало бы больше знать о деталях собственного бизнеса. Например, посетить двух-трехдневные семинары и познакомиться с основами производных продуктов, их оценкой и возможностями их комбинирования для создания сложных финансовых структур.

Урок 4. Проводите анализ отклонений. В рамках финансового планирования и контроля каждое подразделение Barings готовило прогнозный отчет о прибылях и убытках на основе четких допущений о состоянии экономики и бизнеса, позволяющем получать прибыль. Когда в 1994 г. подразделение Лисона отчиталось о прибыли в 500% по отношению к прогнозной, якобы полученной от арбитража с фьючерсами на индекс Nikkei 225 между SIMEX и OSE, руководители были обязаны задать вопрос о причинах такого экстраординарного результата. Но Питер Баринг лишь заявил, что он «приятно удивлен». На самом деле, для проверки разницы между прогнозной и фактической результативностью и прибылью и выявления факторов, обусловивших необычный результат, достаточно провести анализ отклонений. Однако руководители Barings были рады признать получение прибыли, не задавая вопросов.

Урок 5. Устанавливайте лимиты торговых позиций и строго их контролируйте. Лисону было позволено открывать относительно небольшие торговые позиции, с возможностью превышать их в течение торгового дня. В конце каждого рабочего дня руководители высшего звена должны были внимательно отслеживать результаты переоценки по рынку позиций, открытых за свой счет. Для подтверждения ежедневных внутренних проверок данными из внешних и независимых источников должна была проводиться сверка открытых позиций с SIMEX и OSE, но ее никто никогда не делал.

Урок 6. Проводите мониторинг открытых позиций. Биржи должны внимательно следить за тем, кто является основным держателем открытых позиций на различные продукты. Руководители высшего звена банков также должны проверять открытые позиции своих подразделений, создавая внешний канал контроля. Внезапные и резкие изменения позиций крупного клиента по любым продуктам автоматически должны становиться предметом расследования. Перед крахом Barings позиции Лисона по фьючерсам SIMEX на Nikkei 225 с исполнением в марте 1995 г. составляли огромную долю общего объема открытых позиций: 49%. Бирже следует поддерживать открытый обмен данными как с самим трейдинговым подразделением, в данном случае — с BFS, так и с контролирующими его структурами.