Опасные игры с деривативами: Полувековая история провалов от Citibank до Barings, Société Générale и AIG - Лоран Жак Страница 50

Урок 7. Разделяйте агентские услуги и торговлю за свой счет. Когда один и тот же трейдер исполняет приказы от имени клиента банка (агентская торговля) и от имени самого банка (торговля за свой счет), возникает конфликт интересов, как правило, в ущерб клиенту. Торговля за свой счет должна быть отделена от агентских услуг и каждое из этих направлений должно иметь собственный трейдинговый отдел и бэк-офис. Механизмы их аудита и контроля кардинально различаются. Агентская торговля является услугой банка. При этом банк не несет никаких рисков при условии надлежащего управления кредитным риском и счетами клиентов. Торговля за свой счет затрагивает собственный капитал банка и требует тщательного контроля деятельности трейдеров. Каждый трейдер должен соблюдать лимиты позиций и обязательно готовить ежедневные отчеты. Лисон занимался двумя видами торговли без должного аудита и контроля. Маржинальные позиции были перемешаны, и руководство не имело понятия, какая их часть относилась к агентской торговле, а какая к торговле за свой счет. Лимиты позиций по фьючерсам на индекс Nikkei 225, JGB и евро постоянно нарушались в отсутствие механизмов контроля, способных остановить Лисона.

Если бы Barings перенес свои позиции до конца 1995 г., он смог бы отыграть бо́льшую часть убытков и справиться с кризисом. В середине года индекс Nikkei 225 упал до отметки 15 000, но к концу года вновь превысил 19 000. Но случилось так, что 5 марта 1995 г. голландский финансовый конгломерат ING согласился купить Barings оптом — за символическую плату в £1, с принятием на себя совокупного убытка в размере $1,4 млрд. Незакрытые спекулятивные позиции были в срочном порядке ликвидированы как раз в тот момент, когда индекс Nikkei 225 достиг дна, т.е. с наибольшими денежными потерями.

2 марта 1995 г. Лисон был арестован в аэропорту Франкфурта и перевезен в Лондон, а затем в Сингапур, чтобы предстать перед судом. Его приговорили к шести годам тюремного заключения. Лисон провел четыре с половиной года в сингапурской колонии. Через год после падения Barings вышла в свет его автобиография «Как я обанкротил “Бэрингз”»[117] (Rogue Trader). Затем по ней был снят фильм, роялти от которого пошли на уплату судебных издержек. Опальный бывший трейдер Barings вскоре стал звездой СМИ и смог с выгодой использовать свое скандальное прошлое, став высокооплачиваемым ключевым докладчиком на конференциях по мошенничеству, операционным рискам и компьютерной безопасности. Обычно Лисон рассказывает, как он в 1995 г. довел до краха старейший торговый банк Великобритании, под заголовком «История падения банка Barings по версии человека, который его вызвал». Некоторые считают, что Лисон искупил свою вину, проведя несколько лет в сингапурской тюрьме, потеряв первую жену и заболев раком толстой кишки. С тех пор он сумел победить рак, вернуться к жизни и вновь создать семью. Сегодня он проживает в Ирландии и в свободное от конференций и выступлений время работает коммерческим менеджером футбольного клуба Galway United.

Руководство высшего звена Barings не понесло практически никакой ответственности: никто не предстал перед судом, не заплатил штрафа и не сел в тюрьму. Акционеры и держатели облигаций банка потеряли все свои вложения.

Chew, L. Managing Derivatives Risk (Wiley, 1996), p. 229.

Fay, S. The Collapse of Barings (W. W. Norton, 1996).

Gapper, J. and N. Denton. All that Glitters: The Fall of Barings (Hamish Hamilton, 1996).

Ministry for Finance, Singapore. Barings futures (Singapore) Pte Ltd.: The Report of the Inspectors appointed by the Minister for Finance, 1995.

Rawnsley, J. H. Total Risk: Nick Leeson and the Fall of the Barings Bank (HarperCollins, 1995).

Report of Board of Banking Supervision Inquiry into the Circumstances of the Collapse of Barings, Ordered by the House of Commons, Her Majesty Stationary Office, 1995.

Stonham, P. Whatever happened at Barings: The Lure of Derivatives and Collapse, European Journal of Management, 14 (2), 167–175 (1996).

Stonham, P. Whatever happened at Barings: Unauthorized trading and the failure of controls, European Journal of Management, 14 (3), 269–278 (1996).

Stoll, H. Lost Barings: A tale in three parts concluding with a lesson, The Journal of Derivatives, 109–114 (Fall 1995).

1. Почему арбитраж с фьючерсами на индекс Nikkei 225 на OSE и SIMEX не может принести большую прибыль? Сопряжена ли такая торговля с риском?

2. В чем разница между спекулятивной покупкой и продажей опционов на индексные фьючерсы, например на Nikkei 225?

3. В чем разница между продажей стрэддла и стрэнгла? Являются ли такие сделки спекулятивными и как они соотносятся с простыми длинными или короткими позициями на индекс Nikkei 225?

4. Каким образом Лисон финансировал маржу и дополнительные маржинальные требования по своим фьючерсным операциям?

5. Верите ли вы в то, что Лисон действовал в одиночку?

6. Какой должна была быть роль совета директоров в мониторинге операций Barings с деривативами?

7. Почему Barings спасли в 1890 г., а в 1995 г. нет?

Стремление к азартным играм настолько универсально, а сами они так приятны, что я вполне допускаю, что за ними скрывается зло.

Хейвуд Браун

24 января 2008 г. в 8.00 по парижскому времени банк Société Générale (SoGen) объявил в коротком пресс-релизе о том, что в результате мошенничества он потерял «скромную сумму» в €4,9 млрд ($7,2 млрд). По иронии судьбы, эпицентром одного из самых громких скандалов с деривативами стал отдел SoGen торговли акциями, считавшийся святая святых и служивший объектом всеобщего восхищения. Торговля акциями в SoGen была приостановлена, а международное финансовое сообщество с трудом поверило в происходящее. Молодой трейдер Жером Кервьель был обвинен в открытии гигантских позиций по индексным фьючерсам, которые он скрывал с помощью фиктивных офсетных сделок. Как мог младший трейдер обойти системы контроля одного из самых опытных банков? Почему он так поступил? Или из него просто сделали козла отпущения после молчаливого согласия SoGen с чрезвычайно рисковыми, но высоко прибыльными сделками одного из трейдеров? Ниже мы расскажем сагу об окутанных обманом безрассудных спекуляциях, названную «делом Кервьеля».

В жизни злодея нашей истории не было ничего предопределявшего «финансовый терроризм» против одного из столпов банковского истеблишмента Франции. Жером Кервьель родился 11 января 1977 г. в семье среднего достатка из Пон-Л’Аббе, маленького провинциального городка на востоке Бретани. Его мать была владелицей салона красоты, а отец работал кузнецом и по совместительству преподавал свое ремесло в профессиональном училище г. Кемпера. Жером прилежно учился в лицее (школа высшей ступени