Опасные игры с деривативами: Полувековая история провалов от Citibank до Barings, Société Générale и AIG - Лоран Жак Страница 28

предложением и преднамеренного использования такого контроля для искусственного поддержания цен на высоком или низком уровне»[74]. Такие манипуляции могут, прежде всего, проводиться на рынке физического товара для создания искусственного дефицита. Обычно они сочетаются с открытием фьючерсных позиций, что называется организацией «корнера» рынка. Если ценовое манипулирование ограничивается открытием позиций по фьючерсам и форвардам, его называют «сжатием» рынка.

Приведем простой пример, показывающий, как можно получить выгоду, сочетая корнер и сжатие. Предположим, что цена 90-дневного форварда на медь равна $1850 за метрическую тонну (т). Скупая физическую медь на наличном рынке, манипулятор искусственно поднимает спотовые цены до $2000/т и обеспечивает себе прибыль при поставке в размере

$2000/т (наличная продажа) — $l850/т (форвардная покупка) = $150/т.

По-видимому, Sumitomo занималась и тем и другим: накапливала крупные объемы физической меди (корнер) и открывала длинные позиции по форвардам на медь (сжатие). По некоторым данным, неуклонно поднимающиеся спотовые и форвардные цены на медь в 1993–1995 гг. были результатом операций Sumitomo. Когда в 1996 г. цены рухнули, Sumitomo понесла убытки по всем позициям. Как писала 3 августа 1993 г. Financial Times, «Г-н Ясуо Хаманака, старший менеджер Sumitomo Corporation по торговле медью, считается среди многих трейдеров Лондонской биржи металлов самой влиятельной фигурой на этом рынке. Неудивительно, что его имя упоминается чаще других, когда говорят о сжатии, которое могло обвалить LME в сентябре — октябре 1993 г. По словам одного из трейдеров, вчера позиция Sumitomo была настолько большой, что, случись такое в октябре, она смогла бы контролировать весь наличный товар LME. Многие также говорят о манипулировании рынком меди с целью повышения цен, хотя цены на товары на складах LME и так достигли 15-летнего максимума».

Вставка В. Манипулирование ценами на серебро и крах братьев Хант[75]. Манипуляция ценами на серебро в 1979–1980 гг. до сих пор остается самой грандиозной атакой на фьючерсный рынок. Три миллиардера, братья Хант, и их сообщники, спекулянты из Саудовской Аравии, взяли под контроль запасы серебра стоимостью $14 млрд. В результате цена унции серебра поднялась с $5 в январе 1979 г. до абсолютного максимума в $50 21 января 1980 г., после чего резко упала. Злоумышленники действовали на наличном рынке (корнер), где братья Хант накопили значительные запасы физического серебра, выведя их с рынка, а также на фьючерсном рынке (сжатие), где они открыли гигантские позиции. Требуя осуществления физических поставок при исполнении фьючерсов, они получали огромную прибыль от ничего не подозревающих держателей контрактов, обязанных поставить физическое серебро, которое стало очень дорогим из-за ограниченности запасов. Когда регулирующие органы (Комиссия по срочной биржевой торговле и фьючерсные биржи) решили ликвидировать этот спекулятивный пузырь, они ограничили торговлю ликвидацией контрактов, при которой фьючерсные трейдеры не могли открывать новые позиции, а могли лишь закрывать существующие. С увеличением маржинальных требований фьючерсные цены резко упали. Братья Хант не исполнили 19 марта требования по внесению дополнительной маржи и несколько лет спустя были вынуждены объявить о банкротстве.

Слухи о накоплении Sumitomo физической меди явно подтверждали ее стремление организовать корнер, особенно когда в 1993 г. появились сведения о том, что бо́льшая часть запасов меди на складах Лонг-Бич (Калифорния), составлявших 39 000 т, продана Sumitomo. Это соответствовало как минимум 20% всех мировых запасов меди на складах LME. Факты, свидетельствующие о манипулировании ценами на медь в 1991–1996 гг., приводит К. Гилберт: «Операции Хаманаки долгое время были успешными, но только ценой увеличения физической позиции, что делало его планы очевидными для регулирующих органов. Под их давлением он вынужден был прекратить торговлю, что обеспечило успех спекулятивных атак в июне 1996 г.»[76].

Действительно ли Хаманака манипулировал рынком меди в одиночку? Может, высшее руководство Sumitomo просто делало вид, что не замечает эти ценовые манипуляции, пока они приносили стабильную прибыль? Два ранних сигнала тревоги указывают на то, что руководство Sumitomo участвовало в игре. Еще в 1991 г. один из лондонских брокеров по металлам, Дэвид Трелкелд, получил от Хаманаки необычный запрос на выпуск задним числом счета на сумму $350 млн по фиктивным операциям с медью. Вместо того чтобы пойти навстречу клиенту, Трелкелд направил официальную жалобу LME, которая, в свою очередь, потребовала объяснений от Sumitomo. Неизвестно, какое именно расследование провела Sumitomo, но оно не подтвердило незаконности действий Хаманаки. Вопрос был закрыт под предлогом того, что счет запрашивался для подготовки налоговых деклараций. В 1993 г. из-за резкого падения цен на медь операции Хаманаки стали сильно убыточными. Чтобы покрыть отток денежных средств, Хаманака получил кредит на $100 млн в банке ING, подделав подпись одного из руководителей высшего звена компании. И вновь Sumitomo была извещена о мошенничестве, провела внутреннюю проверку, но не предприняла никаких мер.

После неоднократных запросов со стороны Комиссии по срочной биржевой торговле и Управления по ценным бумагам и инвестициям о нарушении Sumitomo правил проведения торговых операций с медью, Хаманака был отстранен от торговли. Хедж-фонды, которые правильно интерпретировали ценовые манипуляции Sumitomo, увидели в «повышении» Хаманаки возможность начать спекулятивные атаки на крупные физические и фьючерсные позиции Sumitomo. За четыре недели — с мая по июнь 1996 г. — цены на медь упали с $2700 до $2000.

В июне 1996 г. Хаманака признал себя виновным в мошенничестве. В марте 1997 г. суд Токио вынес ему обвинение по четырем фактам подделки документов и мошенничества и приговорил его к восьми годам заключения. Sumitomo выплатила штрафы в размере $150 млн Комиссии по срочной биржевой торговле США и $8 млн Управлению по ценным бумагам и инвестициям Великобритании[77] для урегулирования претензий по манипулированию ценами на медь. В 1999 г., решившая не сдавать свои позиции, Sumitomo подала иск против банков Merrill Lynch, UBS, Credit Lyonnais Rouse и Morgan Stanley, обвинив их в поддержке и оказании содействия своему нечистому на руку трейдеру и требуя возмещения ущерба в сумме более $2 млрд. Результаты этого судебного разбирательства не были раскрыты широкой общественности.

Благоразумный человек бережет себя сегодня для завтра и не ставит все на карту в один день.

Сервантес

Компания Allied Lyons, более известная своими чайными пакетиками и кексами, нежели атаками на валютный рынок, объявила 17 марта 1991 г. об огромных убытках по валютным операциям. Они составили $269 млн — примерно 20% плановой прибыли на 1991 г. В условиях низкой экономической активности, ее финансовый департамент разработал сложную схему, сделав ставку не на абсолютное значение курса доллар/фунт стерлингов, а на его волатильность. Схема представляла собой комбинации опционов, известные как стрэддлы и стрэнглы. В